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利多因素邊際轉弱 銅價短期有回調風險

    國慶期間,銅的基本面上并無重大事件,因此不改此前銅的核心邏輯——精銅庫存能否持續下降。從終端行業來看,汽車、空調、電線電纜以及地產下游數據均無亮點可言,因此,近3個月的持續去庫存并非是消費搶眼所致,而是廢銅替代性消費減少,使廢銅表外消費轉為精銅表內消費。從節奏上講,國內精銅快速去庫存化階段已經告一段落,隨著銅價反彈精廢價差擴大,廢銅重新流入市場消費,必然會減少精銅替代。而且洋山銅溢價已經大幅上漲至三位數,離境外持貨商的心理價位也越來越近,前期不愿發貨的企業也將開始陸續發往保稅區。


  宏觀方面,10月15日起,國內下調部分金融機構存款準備金率,以置換當日到期的MLF,預計降準可釋放增量資金約7500億元。央行繼續降準,說明在經濟走弱下行階段,穩增長保經濟的決心,寬松貨幣環境并不會轉向。假期末段,境外10年期美債收益率突破3.2%,令股票和期貨等風險資產價格承壓。與此同時,還會抑制投資者對新興市場資產的熱情,并推高新興市場國家的融資成本,加大財政負擔。


  綜上來看,基本面支撐邊際轉弱,宏觀國內利好國外利空,市場不再呈現此前基本面與宏觀的共振行情,銅價有調整需要,階段性波動在4.9萬~5.05萬元/噸之間。


  著眼未來,市場基本面博弈的焦點始終不會有變,即精銅庫存能否持續下降。精銅庫存變化與精銅供需和廢銅供應密切相關,精銅供應變化相對可控,但精銅需求目前還未看到大幅好轉的跡象,還需等待宏觀數據的反彈,也就是數據觸底反彈令市場認為未來需求將同步向上。廢銅端,重點在于目前市場積攢的庫存量級有多大。在廢銅消費恢復后,必然會開始消化三季度積累的庫存,在國產廢銅產量未有明顯變化,進口廢銅預期減少的四季度,是否有足夠的廢銅庫存提供緩沖,將決定未來精銅庫存能否持續去化。一旦廢銅庫存不足,將出現高銅價下的低精廢價差,如果屆時又有宏觀環境配合,有望形成第二波銅價上漲趨勢。(金瑞)



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